Qué es risk-on y qué es risk-off
Risk-on y risk-off son etiquetas que describen el estado de ánimo dominante del mercado. No son indicadores oficiales ni tienen una definición única.
- Risk-on (apetito por el riesgo): los inversores están dispuestos a asumir más riesgo para buscar más rendimiento. El dinero va hacia acciones, divisas de mayor tasa de interés y materias primas ligadas al crecimiento.
- Risk-off (aversión al riesgo): los inversores priorizan preservar capital y liquidez. El dinero sale de esos activos y busca activos refugio, es decir, activos que el mercado percibe como más seguros en momentos de tensión.
En resumen, risk-off es la fase en la que el mercado reduce exposición al riesgo, casi siempre de forma rápida y en muchos activos a la vez.
- Sube el miedo: una crisis, una guerra, una caída del mercado.
- Los inversionistas venden activos más riesgosos: acciones, monedas de mercados emergentes y de materias primas.
- El dinero se mueve hacia activos vistos como refugio, como el dólar estadounidense, el yen, el franco suizo y el oro.
- Los refugios tienden a subir; cuando vuelve la calma, los flujos a menudo se revierten (risk-on).
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El mecanismo: por qué los activos se mueven juntos
Durante gran parte del tiempo, cada activo responde a sus propios factores. En un episodio de risk-on o risk-off, un factor común pasa a dominar y los precios empiezan a moverse en bloque.
Los canales más habituales son:
- Expectativas de crecimiento. Si el mercado espera más crecimiento, mejoran las perspectivas de ganancias de las empresas y la demanda de materias primas.
- Tasas de interés y liquidez. Las decisiones y el tono de los bancos centrales, sobre todo la Reserva Federal, cambian el costo del dinero y el atractivo de los activos con riesgo.
- Carry trade. Es la operación de financiarse en una divisa de tasa baja para invertir en otra de tasa alta. En risk-on se amplía; en risk-off se deshace de golpe, y eso empuja hacia arriba a la divisa de financiamiento.
- Desapalancamiento. Cuando caen los precios, las llamadas de margen (exigencias de depositar más garantía) obligan a vender, lo que acelera la caída en otros mercados.
Cómo suelen reaccionar los activos
La tabla resume reacciones típicas. Son tendencias históricas, no reglas, y cada episodio puede ser distinto.
| Activo | Risk-on (apetito por el riesgo) | Risk-off (aversión al riesgo) |
|---|---|---|
| Índices bursátiles (US100, NAS100 y otros) | Suelen subir | Suelen caer |
| Dólar estadounidense (DXY) | Suele debilitarse | Suele fortalecerse por demanda de liquidez |
| Yen japonés y franco suizo | Suelen debilitarse | Suelen fortalecerse |
| AUD, NZD, CAD (divisas de materias primas) | Suelen fortalecerse | Suelen debilitarse |
| Divisas emergentes (MXN, COP, CLP, BRL) | Suelen fortalecerse | Suelen debilitarse |
| Bonos del Tesoro de EE. UU. | El precio tiende a bajar y el rendimiento a subir | El precio tiende a subir y el rendimiento a bajar |
| Oro (XAUUSD) | Mixto | Suele subir, con excepciones |
| Petróleo | Suele subir | Suele caer, salvo shocks de oferta |
| Criptomonedas | Suelen subir | Suelen caer |
Un termómetro habitual son los cruces del yen, como AUD/JPY: combinan una divisa sensible al crecimiento con otra de refugio, por lo que reflejan bien el cambio de régimen. El índice de volatilidad VIX también se usa como medida de nerviosismo en la bolsa estadounidense.
Correlaciones que se invierten
Una correlación es la tendencia de dos activos a moverse en la misma dirección o en direcciones opuestas. En risk-on y risk-off estas relaciones no son estables.
Acciones y bonos
Lo habitual es que los bonos suban cuando caen las acciones. Pero si el motivo del miedo es la inflación y la expectativa de tasas más altas, ambos pueden caer juntos. En ese caso los bonos dejan de funcionar como refugio. Más detalle en bonos y tipo de cambio.
Oro
El oro suele subir en risk-off, pero en la fase más aguda de una venta generalizada puede caer: los inversores lo venden para cubrir márgenes en otros activos. Además, un dólar fuerte y rendimientos reales en alza le restan atractivo. Ver qué mueve al oro.
Petróleo
Normalmente acompaña al risk-on. Sin embargo, un recorte de oferta o un conflicto en zonas productoras puede subir el petróleo y, a la vez, provocar risk-off en la bolsa por temor a la inflación. Lo explica la página de riesgo geopolítico.
Dólar y yen
Si el origen del shock está en Estados Unidos, el dólar puede debilitarse en lugar de actuar como refugio. El yen también puede comportarse distinto cuando el Banco de Japón cambia su política.
Qué suele desencadenar un cambio de régimen
Los giros suelen coincidir con eventos que tienen fecha publicada en calendarios oficiales:
- Decisiones de tasas y comunicados de la reunión del FOMC y de otros bancos centrales.
- Datos de empleo como las NFP e inflación como el CPI, sobre todo cuando se apartan del consenso (sorpresas económicas).
- Tensiones geopolíticas, crisis bancarias o problemas de deuda soberana, que no tienen fecha previa.
Las fechas exactas conviene consultarlas en el calendario del banco central o de la agencia estadística correspondiente. La guía para leer el calendario económico explica cómo hacerlo.
Riesgos al operar en estos entornos
En las transiciones entre regímenes la volatilidad aumenta, los spreads pueden ampliarse y los precios pueden saltar niveles sin ejecutarse en el punto esperado. Operar CFD y forex con apalancamiento puede hacer perder dinero muy rápido, incluso más de lo previsto, si varias posiciones correlacionadas se mueven en contra a la vez.
Identificar el régimen ayuda a entender por qué se mueve el mercado, pero no indica qué pasará después. Para dimensionar posiciones y limitar pérdidas, consulta la guía de gestión de riesgo.
Preguntas frecuentes
¿Qué es risk off en palabras simples?
Es una fase en la que los inversores reducen riesgo: venden activos como acciones o divisas emergentes y buscan liquidez o refugios como el dólar, el yen o los bonos del Tesoro.
¿Apetito por el riesgo y risk-on son lo mismo?
Sí. Risk-on describe un mercado con apetito por el riesgo. Risk-off equivale a aversión al riesgo.
¿El oro siempre sube en risk-off?
No. Suele hacerlo, pero puede caer en ventas generalizadas por necesidad de liquidez o si suben el dólar y los rendimientos reales.
¿Hay un indicador oficial de risk-on o risk-off?
No. Son descripciones del mercado. Se infieren observando varios activos a la vez, como índices, cruces del yen, bonos y el VIX.
¿Sirve para saber cuándo comprar o vender?
No es una señal de operación. Ayuda a interpretar movimientos y correlaciones, pero no anticipa precios. Puede ampliar los conceptos en el glosario de trading.
