Market maker, STP y ECN: cómo ejecuta tu broker las órdenes

Qué es un modelo de ejecución

Cuando haces clic en "comprar" o "vender", tu orden va a algún lado. El modelo de ejecución describe a dónde va: quién toma el otro lado de tu operación y de dónde sale el precio que ves.

Si todavía no tienes claro qué hace un intermediario, empieza por qué hace un broker. Los productos de los que hablamos aquí son, en su mayoría, CFD y forex al contado, que se negocian fuera de bolsa (OTC). La diferencia entre ambos mercados está en OTC vs bolsa.

Se suelen distinguir tres etiquetas: market maker, STP y ECN. En la práctica, muchos brokers combinan modelos, como verás más abajo.

Market maker (dealing desk)

Un market maker ("creador de mercado") es un broker que actúa como contraparte de tus operaciones. Si compras, el broker te vende. El precio lo fija el propio broker, normalmente a partir de cotizaciones del mercado interbancario.

Trader  ──orden──▶  Broker (contraparte)
        ◀─precio──  (fija bid y ask)

• Ventaja habitual: ejecución rápida y precios disponibles aunque haya poca liquidez externa.
• Punto delicado: si el broker no cubre tu posición, tu pérdida es su ganancia y al revés.

También se le llama "dealing desk" (mesa de operaciones), porque hay una mesa interna que gestiona el riesgo.

STP (Straight Through Processing)

Un broker STP ("procesamiento directo") envía tu orden a uno o varios proveedores de liquidez: bancos, otros brokers o agregadores. El broker no toma el otro lado de la operación. Gana con un margen sumado al spread, con comisiones o con ambos.

Trader ──▶ Broker STP ──▶ Proveedor de liquidez A
                     └──▶ Proveedor de liquidez B

El precio que ves es el mejor de su conjunto de proveedores, más el recargo del broker. No ves las órdenes de otros participantes.

ECN (Electronic Communication Network)

Un broker ECN conecta tu orden a una red electrónica donde se cruzan órdenes de muchos participantes: bancos, fondos, otros brokers y traders. Puedes ver parte de la profundidad de mercado (las órdenes disponibles a distintos precios).

Trader ─┐
Banco  ─┼──▶ Red ECN (libro de órdenes) ◀── Fondos
Broker ─┘

Lo típico es un spread "en bruto" (el que sale del libro) más una comisión por lote, explicada en comisión por lote.

Diferencia entre ECN y STP

Las dos son modelos sin mesa de contrapartida, por eso a veces se habla de "STP/ECN". Lo que las separa es dónde se cruza la orden.

A-book, B-book y el modelo híbrido

En la industria se usa esta jerga:

• A-book: el broker pasa la posición al mercado (o la cubre). Funciona como STP o ECN.
• B-book: el broker se queda con la posición y asume el riesgo. Funciona como market maker.

La realidad de muchos brokers es híbrida: clasifican flujos de órdenes según su perfil (tamaño, instrumento, frecuencia, resultados históricos) y deciden qué va a A-book y qué se queda en B-book. Esa clasificación no siempre se publica. Una cuenta que se anuncia como "ECN" puede no ser una conexión directa a una red, sino una cuenta con spread bajo y comisión. La etiqueta comercial no garantiza el modelo técnico.

Conflictos de interés

En el B-book el broker gana cuando el cliente pierde. Eso no implica manipulación, pero crea incentivos que conviene conocer:

• Precios: en teoría, un broker contraparte podría ampliar el spread o retrasar ejecuciones. Los reguladores serios exigen políticas de "mejor ejecución" y registros de precios.
• Cobertura: muchos market makers compensan internamente las posiciones de compradores y vendedores y cubren solo el saldo neto, lo que reduce su exposición.
• A-book: el broker gana por volumen (spread o comisión), sin importar si ganas o pierdes. El incentivo es que operes más, no que operes mejor.

Ningún modelo elimina el riesgo de mercado. Operar CFD y forex con apalancamiento puede hacer perder dinero muy rápido, en cualquier tipo de broker. Revisa por qué se pierde en CFD y gestión de riesgo.

Qué significa para spreads y slippage

El spread es la diferencia entre el precio de compra (ask) y el de venta (bid); se explica en qué es el spread y precio bid y ask. El slippage es la diferencia entre el precio que pediste y el que obtuviste: qué es el slippage.

• Market maker: suele ofrecer spreads fijos o más estables en condiciones normales (spread fijo vs variable). En momentos de alta volatilidad puede responder con un requote en lugar de dar slippage.
• STP y ECN: spreads variables que reflejan la liquidez real. En noticias o en la apertura del lunes el spread puede ampliarse mucho y aparecer slippage, tanto negativo como positivo.
• Costo real: compara spread más comisión más swap, no solo el spread anunciado. La forma de sumarlos está en costo total de operar, y los cálculos con tus propios datos están en calculadoras y simuladores.

Para quien opera con frecuencia o con órdenes stop, el slippage en momentos de volatilidad y en gaps de precio puede pesar más que el spread.

Cómo verificar lo que dice un broker

• Lee la política de ejecución de órdenes y el documento de divulgación de riesgos. Ahí suele figurar si el broker actúa como contraparte.
• Comprueba quién lo supervisa y si está autorizado en tu país. En Colombia, por ejemplo: SFC: invertir en Forex es una decisión personal; las plataformas están en el exterior, verifique qué autoridad extranjera las supervisa. Hay más contexto en regulación y seguridad y en las páginas de Argentina, México, Colombia, Chile y Perú.
• Prueba la ejecución en una cuenta demo, sabiendo que la demo no siempre reproduce el slippage real (demo vs real).

Si usas Exness, revisa el modelo de ejecución y las condiciones vigentes de cada cuenta en tu área personal o en el sitio oficial.

Preguntas frecuentes

¿Un market maker es una estafa?

No por definición. Es un modelo legal en muchas jurisdicciones. El problema es un broker sin supervisión ni reglas de ejecución verificables.

¿Un broker ECN siempre es más barato?

No necesariamente. El spread es menor, pero se suma una comisión. Compara el costo total por operación con los mismos instrumentos y volúmenes.

¿Cuál es la diferencia entre ECN y STP en pocas palabras?

STP envía tu orden a proveedores de liquidez elegidos por el broker. ECN la lleva a una red donde se cruzan órdenes de muchos participantes y muestra parte de la profundidad.

¿Cómo sé si mi orden va a A-book o B-book?

Por lo general no lo sabrás con certeza. La política de ejecución puede dar indicios, pero la asignación interna rara vez se informa por operación.

¿El tipo de broker cambia mi riesgo de perder dinero?

Cambia los costos y la calidad de ejecución, no el riesgo de mercado. Con apalancamiento puedes perder rápido en cualquier modelo.