Qué es el dot plot de la Fed
El dot plot, o gráfico de puntos de la Fed, es parte del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP, por sus siglas en inglés). La Reserva Federal lo publica junto con el comunicado de algunas reuniones del FOMC, no en todas. El FOMC es el comité que decide la política monetaria de la Reserva Federal (Fed).
Cada participante del FOMC (gobernadores de la Junta y presidentes de los bancos regionales de la Reserva Federal) marca un punto. Ese punto indica el nivel de la tasa de fondos federales que considera apropiado al cierre de cada año del horizonte de proyección y "a largo plazo". La tasa de fondos federales es la tasa de referencia a la que los bancos se prestan reservas entre sí a un día.
Los puntos son anónimos: no se sabe qué punto corresponde a cada participante.
- El banco central sube su tasa de interés de referencia, o da señales de que lo hará.
- Los depósitos y los bonos en esa moneda empiezan a pagar más.
- Los inversionistas mueven dinero hacia la moneda para ganar el mayor rendimiento.
- La moneda tiende a fortalecerse; un recorte de tasas suele tener el efecto contrario.
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Qué más incluye el Resumen de Proyecciones
El dot plot es una parte del documento. El SEP también publica proyecciones de los participantes sobre:
- Crecimiento del PIB real.
- Tasa de desempleo.
- Inflación PCE, general y subyacente.
Conviene leer los puntos junto con estas proyecciones. Por ejemplo, una trayectoria de tasas más alta acompañada de una inflación proyectada más alta cuenta una historia distinta a la de una trayectoria más alta con una inflación estable.
Cómo leer los puntos: mediana y dispersión
La mediana
La lectura más citada es la mediana: el punto que queda en el centro cuando se ordenan todos los puntos de un año. La prensa suele resumirla así: "la Fed proyecta tantos recortes o subas". Es una simplificación, porque la mediana describe al participante del medio, no una decisión del comité.
Para leer el cambio de la mediana, compara cada año con el SEP anterior. Lo que suele importar al mercado es el desplazamiento, no el nivel aislado.
La dispersión
La dispersión es qué tan separados están los puntos entre sí. Muestra el grado de acuerdo dentro del comité:
- Puntos agrupados: hay bastante consenso sobre la trayectoria.
- Puntos dispersos: hay desacuerdo; la mediana es menos representativa y puede moverse con pocos cambios de opinión.
- Asimetría: si los puntos se concentran de un lado de la mediana, el riesgo de que esta se mueva en esa dirección en el próximo SEP es mayor.
Por lo general, la dispersión aumenta en los años más lejanos del horizonte.
El punto "a largo plazo"
El punto de largo plazo se interpreta como la estimación de cada participante de la tasa neutral, la que no estimula ni frena la economía. Cambios en ese punto pueden afectar las tasas de interés reales esperadas y la parte larga de la curva de rendimiento.
Límites del dot plot
- No es un compromiso. Cada punto es una opinión condicionada a los datos que el participante espera. Si los datos cambian, los puntos cambian.
- Mezcla votantes y no votantes. Todos los participantes marcan su punto, pero no todos votan en el año. El gráfico no indica quién vota.
- Cambia la composición del comité. Las rotaciones y los cargos vacantes alteran el conjunto de puntos entre un SEP y otro.
- No muestra la probabilidad. Un punto expresa la trayectoria que el participante considera apropiada, no la que cree más probable si las condiciones cambian.
- Se queda viejo rápido. Entre una publicación y la siguiente, datos como el CPI o las NFP pueden dejarlo desactualizado.
La propia Fed presenta el SEP como una herramienta de comunicación, parte de su forward guidance, no como un plan fijo.
Cómo suele reaccionar el mercado
El mercado compara la mediana con lo que ya descuentan los precios, sobre todo los futuros de la tasa de fondos federales. La reacción depende de la diferencia entre lo publicado y lo esperado, como en cualquier sorpresa económica.
Patrones habituales, sin que ninguno esté garantizado:
- Mediana más alta de lo esperado (lectura hawkish): suelen subir los rendimientos de los bonos del Tesoro de corto plazo, el dólar tiende a fortalecerse frente a otras divisas y el DXY suele subir. Los índices bursátiles y el oro pueden presionarse a la baja.
- Mediana más baja de lo esperado (lectura dovish): suele ocurrir lo contrario.
- Conferencia de prensa: el presidente de la Fed habla después del comunicado y puede matizar los puntos. Es frecuente que el primer movimiento se corrija o se amplíe durante la conferencia.
En los minutos posteriores a la publicación, los spreads pueden ampliarse y el precio puede moverse con saltos. Operar CFD o forex con apalancamiento en esos momentos puede generar pérdidas rápidas, incluso mayores a lo previsto si no hay un plan de gestión de riesgo. Para la relación entre tasas y tipo de cambio, mira tasas de interés y divisas y bonos y tipo de cambio.
Dónde ver las fechas y los datos
Las fechas de las reuniones del FOMC y las que incluyen el SEP figuran en el calendario oficial de la Reserva Federal. Los gráficos y tablas con los valores de cada proyección se publican en el sitio oficial de la Fed el día de la reunión. Para organizar la semana del anuncio, usa un calendario económico y verifica siempre la fecha y hora en la fuente oficial.
Preguntas frecuentes
¿El dot plot indica lo que hará la Fed?
No. Muestra lo que cada participante considera apropiado según sus supuestos. Las decisiones se toman reunión a reunión y dependen de los datos.
¿Se publica en todas las reuniones del FOMC?
No. Solo acompaña a algunas reuniones. Revisa el calendario oficial de la Fed para saber cuáles.
¿Qué es más importante, la mediana o la dispersión?
Las dos. La mediana resume la postura central y la dispersión indica cuánto respaldo tiene. Una mediana con puntos muy dispersos es menos firme.
¿Por qué el mercado a veces reacciona al revés de lo esperado?
Porque reacciona a la diferencia con lo que ya estaba descontado y a lo que se dice en la conferencia de prensa, no solo al nivel de los puntos.
¿Qué significa "proyecciones de tasas de la Fed" en las noticias?
Normalmente se refiere a la mediana del dot plot para cada año. Para una lectura completa, conviene revisar también la dispersión y las proyecciones de inflación, crecimiento y empleo.