Tasas de interés y divisas

Por qué las tasas de interés mueven las divisas

Una divisa es también un activo que paga un rendimiento. Quien mantiene pesos, dólares o euros en depósitos o en bonos de corto plazo cobra una tasa de interés. Si esa tasa sube en relación con la de otro país, mantener esa moneda se vuelve más atractivo para ciertos inversores, y eso puede aumentar su demanda.

Por eso las tasas de interés y las divisas están tan conectadas. El punto de partida es la tasa de política monetaria: la tasa de referencia que fija el banco central para el dinero de muy corto plazo. Puede ver cómo trabaja cada institución en Bancos centrales y divisas y en la página de la Reserva Federal (Fed).

Esta relación no es mecánica. Una suba de tasas no garantiza que la moneda se aprecie. El efecto depende de lo que el mercado ya esperaba, de la inflación, del riesgo del país y del clima global.

Transmisión de la tasa de política monetaria

La transmisión es el camino por el que una decisión del banco central llega al resto de la economía y a los precios de mercado. En forma resumida:

1. El banco central cambia su tasa de referencia o anuncia que podría hacerlo.
2. Se ajustan las tasas interbancarias y las de los instrumentos de corto plazo.
3. Se mueven los rendimientos de los bonos, sobre todo en los plazos cortos. Ver Bonos y tipo de cambio.
4. Cambia el retorno relativo de mantener una moneda frente a otra, y los flujos de capital se reacomodan.
5. Con más tiempo, cambian el crédito, el consumo y la inflación.

Para el tipo de cambio, los pasos del medio son los que más importan en el corto plazo: rendimientos de corto plazo y flujos de capital.

El diferencial de tasas

El diferencial de tasas es la diferencia entre la tasa de interés de un país y la de otro. En un par de divisas como EUR/USD, lo que suele importar no es la tasa de un solo país, sino la comparación entre la tasa del euro y la del dólar.

Ideas clave:

• Diferencial que se amplía a favor de una moneda: suele apoyar a esa moneda, siempre que el mercado no lo vea como señal de un problema.
• Diferencial que se estrecha: suele restarle atractivo a la moneda que pierde ventaja.
• Tasas nominales y reales: la tasa nominal es la que se publica. La tasa real descuenta la inflación. Una tasa alta con inflación aún más alta puede ser negativa en términos reales. Ver Tasas de interés reales y Inflación: causas y medición.
• Plazo: los traders suelen mirar los rendimientos de bonos de corto plazo, porque reflejan lo que el mercado espera del banco central en los próximos meses.

En economías de América Latina, el diferencial con la tasa de Estados Unidos es un dato muy seguido. Puede consultar el contexto regional en Tasas de bancos centrales.

Carry: cobrar el diferencial

El carry trade consiste en financiarse en una moneda de tasa baja y mantener una posición en una moneda de tasa alta para cobrar la diferencia. En forex con CFD, ese cobro o pago aparece como swap: un ajuste de financiamiento que se aplica a las posiciones que quedan abiertas de un día de negociación al siguiente.

Lo que conviene saber:

• El swap depende del diferencial de tasas entre las monedas del par, pero el broker también aplica su propio margen. El valor concreto debe revisarse en las condiciones vigentes de cada broker.
• El carry puede quedar anulado por un movimiento del tipo de cambio en contra. Una pérdida en el precio puede superar con creces lo cobrado por swap.
• Las monedas de tasa alta suelen depreciarse con fuerza en episodios de aversión al riesgo, cuando los inversores cierran estas posiciones al mismo tiempo. Ver Risk-on y risk-off.

El trading de forex y CFD con apalancamiento puede hacer perder dinero muy rápido, incluso más rápido de lo que se acumula cualquier swap a favor. Antes de mantener posiciones abiertas por varios días, lee Gestión de riesgo y usa las Calculadoras y simuladores para estimar margen y exposición.

Expectativas: lo que el mercado ya descontó

El tipo de cambio reacciona más a las sorpresas que a las decisiones en sí. Si el mercado ya daba por segura una suba de tasas, su anuncio puede pasar casi sin efecto, o incluso provocar el movimiento contrario si el mensaje del banco central sale más moderado de lo esperado.

Las expectativas se leen en el mercado de dinero, es decir, en instrumentos de corto plazo cuyo precio depende de las tasas futuras:

• Futuros sobre tasas de interés: por ejemplo, los futuros sobre la tasa de fondos federales en Estados Unidos. Su precio implica qué tasa espera el mercado para cada reunión.
• Swaps de tasa de interés (OIS): contratos que intercambian una tasa fija por una tasa diaria promedio. La tasa fija refleja la trayectoria esperada.
• Rendimiento de bonos de corto plazo: se mueve mucho cuando cambian las expectativas sobre el banco central.

Además, los bancos centrales dan señales sobre sus próximos pasos. A esto se le llama forward guidance. En la Fed, una referencia clave es el dot plot. El tono del comunicado se describe como hawkish o dovish: más inclinado a subir tasas o a bajarlas.

Cómo suele reaccionar el mercado

Alrededor de una decisión de tasas, el comportamiento típico es este:

En estos momentos puede haber deslizamiento (ejecución a un precio distinto del solicitado) y huecos de precio. Un stop loss no siempre se ejecuta exactamente en el nivel fijado. Ver Spreads.

Los datos que más mueven las expectativas de tasas son los de inflación, como el CPI y el PCE, y los de empleo, como las NFP.

Fechas: siempre del calendario oficial

Cada banco central publica con anticipación el calendario de sus reuniones de política monetaria. Usa esa fuente oficial, no fechas copiadas de terceros, porque los calendarios pueden cambiar y existen reuniones extraordinarias.

• Para la Fed, ver Reuniones del FOMC.
• Para otros bancos: Banco Central Europeo, Banco de Japón (BoJ), Banco de Inglaterra (BoE), Banco de Canadá (BoC), Banco de Reserva de Australia.
• Para datos macro, ver cómo leer el calendario económico.

Las cifras de tasas y tipos de cambio también deben tomarse de las publicaciones oficiales de cada banco central o de su servicio de estadísticas.

Límites del enfoque de tasas

El diferencial de tasas es un factor importante, pero no el único. También pesan:

• El riesgo país y la calificación soberana.
• La política fiscal y la balanza de pagos.
• La intervención cambiaria y los controles de capital, que pueden limitar el efecto de las tasas.
• Los precios de materias primas en monedas como el peso chileno o el sol. Ver Divisas de materias primas.

Para el marco general, consulta Análisis fundamental.

Preguntas frecuentes

¿Cómo afectan las tasas al forex?

Cambian el retorno relativo de mantener una moneda frente a otra. Si una tasa sube más de lo esperado, la moneda suele recibir apoyo. Si sube menos de lo esperado, puede debilitarse.

¿Qué es el diferencial de tasas?

Es la diferencia entre las tasas de interés de los países de un par de divisas. Los traders siguen sobre todo cómo cambia ese diferencial, no solo su nivel.

¿Subir tasas siempre fortalece a una moneda?

No. Si el mercado ya lo esperaba, o si la suba refleja una inflación fuera de control o un problema de confianza, la moneda puede no reaccionar o incluso caer.

¿El swap positivo asegura ganancias en el carry trade?

No. Un movimiento del tipo de cambio en contra puede superar lo cobrado por swap. Con apalancamiento, las pérdidas pueden ser rápidas.

¿Dónde veo lo que el mercado espera de las tasas?

En los futuros sobre tasas, los swaps OIS y los rendimientos de bonos de corto plazo, además de las señales que da cada banco central.

¿De dónde saco las fechas de las reuniones?

Del calendario oficial que publica cada banco central en su sitio. Revísalo antes de cada reunión, porque puede modificarse.