Curva de rendimiento invertida: forma, señales y reacción del mercado

Qué es la curva de rendimiento

La curva de rendimiento, también llamada curva de tipos, es un gráfico que une los rendimientos de bonos del mismo emisor con distintos plazos de vencimiento. Lo habitual es usar bonos del gobierno, por ejemplo los del Tesoro de Estados Unidos.

• Rendimiento: la tasa anual que recibe quien compra el bono hoy y lo mantiene hasta su vencimiento. Cuando el precio del bono sube, su rendimiento baja, y al revés.
• Plazo corto: bonos y letras que vencen pronto. Su rendimiento sigue de cerca la tasa del banco central.
• Plazo largo: bonos que vencen dentro de muchos años. Su rendimiento refleja lo que el mercado espera de las tasas futuras, la inflación y el crecimiento, más una prima por plazo, que es la compensación extra por inmovilizar dinero más tiempo.

Si quieres repasar la relación entre bonos y divisas, mira Bonos y tipo de cambio.

Formas de la curva

Para medir la pendiente se compara el rendimiento de un bono largo con el de uno corto. La diferencia entre ambos se llama diferencial o spread de la curva. Si es negativa, la curva está invertida.

Por qué se invierte la curva

La inversión suele ocurrir por la combinación de varios factores:

1. El banco central sube tasas para frenar la inflación. Los rendimientos cortos suben con ellas. Mira Reserva Federal (Fed) y Reuniones del FOMC.
2. El mercado anticipa que esas tasas no se sostendrán y que habrá recortes más adelante, porque la economía se enfriará. Eso limita la subida de los rendimientos largos o los hace bajar.
3. Demanda de bonos largos como refugio cuando aumenta la incertidumbre, lo que empuja sus precios hacia arriba y sus rendimientos hacia abajo. Mira Activos refugio.
4. Prima por plazo baja o negativa, por ejemplo cuando el banco central compra bonos largos. Mira QE y QT.

Este último punto importa: una curva puede invertirse en parte por factores técnicos y no solo por expectativas de recesión.

Inversión de la curva y recesión

La relación entre la inversión de la curva y la recesión es una de las más citadas en macroeconomía. En Estados Unidos, varias recesiones fueron precedidas por una curva invertida. Hay una explicación lógica: si los bancos se financian a corto plazo y prestan a largo plazo, una curva invertida reduce su margen y puede frenar el crédito.

Lo que conviene tener claro:

• No es una señal con fecha. El tiempo entre la inversión y una eventual recesión ha variado mucho de un episodio a otro.
• Ha dado señales falsas o dudosas. Hubo inversiones que no fueron seguidas por una recesión clara.
• La "desinversión" también se vigila. Históricamente, la curva volvió a ser positiva cerca del inicio de algunas recesiones, porque el banco central empezó a recortar tasas cortas.
• Es un indicador más. Se lee junto con empleo, inflación, consumo y crédito. Mira Indicadores de recesión.

Empinamiento y aplanamiento

Cuando cambia la pendiente se usan cuatro términos. "Bull" indica que los rendimientos bajan (los precios de los bonos suben); "bear", que los rendimientos suben.

Para entender el lenguaje de los bancos centrales detrás de estos movimientos, mira Hawkish vs dovish y Forward guidance.

Cómo suelen reaccionar los mercados

Estas son reacciones frecuentes, no reglas. Cada episodio depende del contexto.

• Divisas: el tramo corto de la curva pesa mucho en el tipo de cambio, porque refleja la tasa esperada del banco central. Si los rendimientos cortos de Estados Unidos suben frente a los de otros países, el dólar suele recibir apoyo. Mira Tasas de interés y divisas e Índice del dólar (DXY).
• Acciones: un bear steepening por inflación puede presionar a las empresas de crecimiento; un bull steepening por miedo a recesión puede coincidir con caídas de índices. Mira Qué mueve a los índices.
• Oro: suele ser sensible a las tasas de interés reales, es decir, las tasas descontada la inflación.
• Sentimiento: las inversiones profundas suelen acompañar fases de aversión al riesgo. Mira Risk-on y risk-off.

Cuándo se mueve la curva: fechas que conviene seguir

La curva reacciona sobre todo a eventos programados. Toma las fechas siempre de los calendarios oficiales del banco central y de la oficina de estadísticas de cada país, no de terceros:

• Decisiones de tasas y actas del banco central, incluido el dot plot de la Fed.
• Datos de inflación, como el CPI y el PCE.
• Empleo, como las nóminas no agrícolas (NFP).
• Subastas de deuda del Tesoro, que pueden mover el tramo largo.

Para organizar estos eventos, mira Cómo leer el calendario económico. Para cifras de rendimientos, usa los datos publicados por fuentes oficiales, como el Tesoro o el banco central correspondiente. En la región, puedes comparar tasas en Tasas de bancos centrales.

Riesgo

La curva ayuda a entender el contexto, pero no dice qué hará un precio ni cuándo. Operar CFD o forex con apalancamiento puede hacerte perder dinero rápido, incluso cuando la lectura macro parece correcta. Antes de operar, revisa Gestión de riesgo.

Preguntas frecuentes

¿Qué es una curva invertida?

Es una curva de rendimiento en la que los bonos de corto plazo rinden más que los de largo plazo. Suele reflejar expectativas de recortes de tasas.

¿La curva invertida predice siempre una recesión?

No. Precedió a varias recesiones, pero también dio señales falsas, y el tiempo hasta una recesión ha variado mucho.

¿Curva de rendimiento y curva de tipos son lo mismo?

Sí. Son nombres distintos para el mismo gráfico de rendimientos por plazo.

¿Qué tramo de la curva importa más para las divisas?

Normalmente el corto, porque refleja la tasa esperada del banco central. El largo influye más por inflación esperada y prima por plazo.

¿Dónde consulto los datos de la curva?

En las publicaciones oficiales del Tesoro o del banco central de cada país. Para términos que no conozca, use el Glosario de trading.