Precio y rendimiento de bonos

Conceptos que usa esta guía

Un bono es un préstamo que tú haces a un Estado o a una empresa. Si aún no conoces lo básico, lee antes Qué son los bonos.

• Valor nominal: el monto que el emisor devuelve al vencimiento.
• Cupón: el interés fijo que paga el bono, calculado sobre el valor nominal.
• Precio de mercado: lo que otros inversores pagan hoy por el bono. Puede estar por encima, por debajo o igual al valor nominal.
• Rendimiento (en inglés, yield): la ganancia anual que obtiene quien compra el bono al precio actual.

El cupón no cambia. Lo que se ajusta todos los días es el precio, y con él, el rendimiento.

Precio de bonos y tasas: la relación inversa

El precio de un bono es el valor presente de los pagos que promete: cada cupón y la devolución del nominal, descontados a la tasa que exige hoy el mercado. Descontar significa calcular cuánto vale hoy un pago futuro. Para ver cómo se acumula el interés en el tiempo, consulta Interés compuesto.

Si la tasa de descuento sube, cada pago futuro vale menos hoy y el precio baja. Si la tasa baja, el precio sube. Por eso precio y rendimiento se mueven siempre en sentido contrario.

Ejemplo práctico con un bono con cupón

Esta sección describe el mecanismo. Para hacer el cálculo con cifras, use una calculadora de valor presente con una tasa tomada de una fuente oficial y con fecha. Las tasas de referencia de cada país están en Tasas de bancos centrales, y las herramientas disponibles, en Calculadoras y simuladores.

Paso 1. La emisión. Un emisor coloca el bono A cuando las tasas del mercado son iguales a su cupón. El bono A cotiza cerca de su valor nominal, porque paga lo mismo que cualquier alternativa similar.

Paso 2. Suben las tasas. Tiempo después, los bonos nuevos de igual riesgo y plazo salen con un cupón más alto. Nadie quiere pagar el valor nominal completo por el bono A, que paga menos. Su precio baja hasta que el rendimiento de quien lo compra a ese precio iguala al de los bonos nuevos. El cupón sigue siendo bajo, pero quien compra recibe al vencimiento un nominal mayor que lo que pagó, y esa diferencia completa el rendimiento.

Paso 3. Bajan las tasas. Si ocurre lo contrario, el bono A paga más que los bonos nuevos. Los compradores aceptan pagar más que el valor nominal, y el precio sube hasta que el rendimiento vuelve a igualar al del mercado.

Paso 4. El vencimiento. A medida que se acerca la fecha de pago final, el precio tiende al valor nominal, porque eso es lo que el emisor devuelve.

Esta es la respuesta a por qué bajan los bonos cuando suben las tasas: el cupón es fijo, así que el ajuste se da en el precio.

Tipos de rendimiento de bonos

Cuando las noticias hablan del "yield" de un bono del Tesoro, casi siempre se refieren al rendimiento al vencimiento. Para comparar tasas con distinta frecuencia de pago, revisa Tasa nominal y efectiva.

Duración: cuánto se mueve el precio

La duración mide qué tan sensible es el precio de un bono a un cambio en las tasas.

• Duración de Macaulay: el plazo promedio, ponderado por valor presente, en que tú recibes los pagos del bono.
• Duración modificada: la variación porcentual aproximada del precio ante un cambio en el rendimiento. El cambio de precio es aproximadamente la duración modificada multiplicada por el cambio en el rendimiento, con signo contrario.

Reglas generales:

• A mayor plazo, mayor duración y más variación de precio.
• A menor cupón, mayor duración, porque una parte mayor del valor llega al final.
• En un bono sin cupón, la duración de Macaulay es igual a su plazo.

La duración es una aproximación lineal. Ante movimientos grandes de tasas falla, y esa diferencia se mide con la convexidad. Un bono con más convexidad baja algo menos cuando las tasas suben y sube algo más cuando bajan.

Riesgos que no aparecen en el cupón

• Riesgo de tasa: si vende antes del vencimiento, puede recibir menos de lo que pagó.
• Riesgo de crédito: si el emisor no paga, el rendimiento prometido no se cumple. Un rendimiento alto suele reflejar más riesgo.
• Riesgo de inflación y de moneda: la inflación reduce el valor real de los pagos fijos, y un bono en otra moneda agrega el riesgo del tipo de cambio.
• Apalancamiento: si operas bonos o futuros de tasas mediante CFD con apalancamiento, un movimiento pequeño de tasas puede generar pérdidas rápidas y superiores a lo que esperabas. Ve Gestión de riesgo.

Para entender qué mueve las tasas, consulta Análisis fundamental.

Preguntas frecuentes

¿Por qué bajan los bonos cuando suben las tasas?

Porque el cupón es fijo. Si los bonos nuevos pagan más, el precio de los existentes baja hasta ofrecer un rendimiento comparable.

¿Qué es el yield de un bono?

Es el rendimiento que obtiene quien compra al precio actual. Normalmente se refiere al rendimiento al vencimiento.

Si conservo el bono hasta el vencimiento, ¿me afectan los cambios de precio?

Si el emisor paga, tú recibes los cupones y el nominal acordados. La caída de precio afecta a quien vende antes. Aun así, la inflación puede reducir el valor real de esos pagos.

¿Duración y plazo son lo mismo?

No. El plazo es la fecha del pago final. La duración pondera todos los pagos y, en un bono con cupón, es menor que el plazo.

¿Qué bonos son más sensibles a las tasas?

Los de plazo largo y cupón bajo. Más términos en el Glosario de trading.