Qué es el pass-through del petróleo
El pass-through (traspaso) es la parte de un cambio en el precio del petróleo que termina en los precios al consumidor. No se traslada todo ni de inmediato. Cuánto pasa depende del peso de la energía en la canasta, de los impuestos y subsidios a los combustibles, de la regulación de tarifas y del tipo de cambio.
Si es la primera vez que lee sobre inflación, conviene empezar por Inflación: causas y medición.
- Sube el precio de la principal exportación de un país: petróleo, metales o productos agrícolas.
- El país gana más divisas por sus exportaciones.
- Mejoran su balanza comercial y sus perspectivas de crecimiento.
- La moneda del exportador tiende a subir con la materia prima; los países importadores enfrentan costos más altos.
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Del crudo a la inflación: el mecanismo
El precio del crudo afecta la inflación por varias vías:
- Efecto directo. Gasolina, diésel, gas y, en algunos países, electricidad. Aparece rápido en la inflación general (headline).
- Efecto indirecto. El transporte, la agricultura, los plásticos y la industria usan energía. Esos costos pasan a otros precios con rezago.
- Efectos de segunda ronda. Si la gente espera más inflación, pide aumentos salariales y las empresas ajustan precios. Aquí la subida del crudo deja de ser un choque puntual y se vuelve más persistente.
Por eso los bancos centrales separan la inflación general de la subyacente (core), que excluye energía y alimentos. Un salto del crudo mueve primero la general. Lo que más preocupa a la autoridad monetaria es que contagie a la subyacente. El dato de referencia en Estados Unidos se explica en CPI (inflación).
Petróleo y tipo de cambio: importadores y exportadores
El petróleo cotiza en dólares. Eso crea efectos diferentes según el país.
| País importador neto de crudo | País exportador neto de crudo | |
|---|---|---|
| Subida del crudo | Paga más por la energía; empeora su balanza comercial | Recibe más dólares por sus exportaciones |
| Presión típica sobre la moneda | A la baja | Al alza |
| Inflación | Sube por energía importada | Sube menos, o se compensa con una moneda más fuerte |
| Dilema del banco central | Inflación más alta con una economía más débil | Más ingresos, posible presión de demanda |
A esto se le llama efecto de términos de intercambio: la relación entre lo que un país vende y lo que compra al exterior. Las monedas de exportadores de energía suelen formar parte de las divisas de materias primas. El vínculo con las cuentas externas se detalla en Balanza comercial.
En América Latina la situación varía. Hay economías con exportaciones de crudo relevantes y otras que importan casi todo el combustible. Además, una moneda que se deprecia frente al dólar encarece el crudo en moneda local aunque el precio internacional no cambie. Para seguir la cotización de cada moneda, mira Tipos de cambio.
El papel del banco central
El banco central no reacciona al precio del petróleo en sí, sino a lo que hace con la inflación y las expectativas:
- Si ve un choque temporal, puede mirar a través de él y no mover la tasa.
- Si teme efectos de segunda ronda, puede mantener la tasa alta más tiempo o subirla.
El diferencial de tasas mueve el tipo de cambio, como se explica en Tasas de interés y divisas. Las decisiones de la región están en Tasas de bancos centrales.
Cómo suele reaccionar el mercado
Estas son reacciones habituales, no reglas. El precio puede moverse en contra de lo esperado.
- Reuniones de la OPEP+. Los anuncios de producción pueden mover el crudo y las monedas ligadas a él. Mira OPEP+ y petróleo.
- Inventarios semanales de la EIA. Una variación inesperada de existencias mueve el crudo en minutos. Mira Inventarios de crudo EIA.
- Datos de inflación. El mercado compara el dato con lo esperado. Si la energía explica la sorpresa, la reacción en divisas suele ser distinta que si la explica la subyacente.
- Dólar fuerte. Un dólar en alza puede presionar al crudo, porque lo encarece para quien compra en otras monedas. Mira Índice del dólar (DXY).
Las fechas de estos eventos se toman siempre del calendario oficial de cada organismo o de un calendario económico. Cómo usarlo se explica en Calendario económico. Los datos de inflación y tipo de cambio conviene tomarlos de las fuentes oficiales: el instituto de estadística y el banco central de cada país.
Para los otros factores que mueven el crudo, mira Qué mueve al petróleo.
Riesgo
Los movimientos del crudo alrededor de estos eventos pueden ser bruscos, con gaps (saltos de precio) y spreads más amplios. Operar CFD o forex con apalancamiento puede hacer perder dinero rápido, incluso más rápido de lo que se espera. Antes de operar, revisa Gestión de riesgo.
Preguntas frecuentes
¿Una subida del petróleo siempre fortalece la moneda de un exportador?
No. También influyen las tasas de interés, el apetito por riesgo, la política fiscal y el dólar. El efecto de términos de intercambio es una presión, no una garantía.
¿Por qué la inflación subyacente importa más que la general?
Porque excluye energía y alimentos. Si sube, indica que el choque se extendió a otros precios, y eso pesa más en las decisiones del banco central.
¿El crudo afecta igual a todos los países importadores?
No. Depende de los impuestos y subsidios a los combustibles, del peso de la energía en la canasta y del tipo de cambio.
¿Dónde consulto datos de inflación y tipo de cambio confiables?
En el instituto de estadística y en el banco central de cada país. Para las fechas de publicación, use los calendarios oficiales.
¿Esta guía indica cuándo comprar o vender?
No. Explica el mecanismo y las reacciones habituales del mercado. No da señales ni pronósticos.