Qué es la tasa neutral de interés
La tasa neutral de interés (en inglés neutral rate o r-star, escrita r*) es la tasa de interés real que ni estimula ni frena la economía cuando esta crece a su potencial y la inflación está estable.
La tasa real es la tasa nominal menos la inflación esperada. Si la tasa real de un banco central queda por encima de la neutral, su política es restrictiva: encarece el crédito y enfría la demanda. Si queda por debajo, es expansiva.
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Definición formal
En términos técnicos, r-star es la tasa real de corto plazo compatible con una brecha del producto cerrada (producción igual al PIB potencial) y una inflación en la meta, una vez que se disipan los shocks temporales. La tasa neutral nominal se obtiene al sumar a r-star la meta de inflación del banco central.
No se observa en ningún mercado. Se estima con modelos. Entre los más citados están el modelo Laubach-Williams y su versión Holston-Laubach-Williams, además de modelos de equilibrio general y encuestas.
Ejemplo hipotético
Un caso ilustrativo, sin cifras reales:
- Un banco central fija su tasa de política nominal.
- Se resta la inflación esperada y se obtiene la tasa real.
- Se compara esa tasa real con la estimación de r-star del propio banco.
Si la tasa real supera la estimación, el banco describe su postura como restrictiva. Si después baja la tasa hasta acercarla a la neutral, deja de frenar la economía, pero tampoco la impulsa. Por eso la prensa habla de "llevar la tasa a terreno neutral".
Dónde aparece el término
- Comunicados e informes de política monetaria: muchos bancos centrales mencionan su rango estimado de tasa neutral para explicar si su postura es restrictiva o expansiva.
- Proyecciones de la Reserva Federal: la mediana de la tasa de "largo plazo" del gráfico de puntos (dot plot) se lee como una aproximación de la tasa neutral nominal.
- Noticias y análisis macro: frases como "la tasa está por encima de la neutral" o "la neutral subió" se usan para justificar expectativas sobre tasas, bonos y divisas.
En el análisis fundamental, los cambios en la percepción de r-star pueden mover los diferenciales de tasas entre países y, con ellos, los pares de divisas. Operar CFD o forex con apalancamiento en torno a estas noticias puede generar pérdidas rápidas. Consulta gestión de riesgo.
Casos límite y matices
- Incertidumbre amplia: los modelos dan rangos anchos y se revisan con frecuencia. Una misma tasa puede parecer restrictiva con una estimación y neutral con otra.
- Corto y largo plazo: la r-star de corto plazo cambia con los shocks; la de largo plazo depende de la productividad, la demografía y el ahorro global.
- Economías abiertas y emergentes: la tasa neutral local incluye las tasas externas y la prima de riesgo país. Por eso puede ser distinta a la de las economías avanzadas.
- Límite inferior cero: si la r-star es muy baja, el banco central tiene poco margen para bajar tasas en una recesión.
Términos relacionados
- Ciclo económico
- Punto básico
- Desinflación y deflación
- Credit crunch
- Paridad cubierta de intereses
- Glosario de trading
Preguntas frecuentes
¿Qué significa tasa neutral en pocas palabras?
Es la tasa real que mantiene la economía en equilibrio, sin acelerarla ni frenarla.
¿Por qué se llama r-star?
Porque en los modelos económicos se escribe r*: "r" es la tasa real y el asterisco indica su valor de equilibrio.
¿El banco central fija la tasa neutral?
No. El banco central fija su tasa de política; la tasa neutral solo se estima, y el banco compara su tasa con esa estimación.
¿La tasa neutral es igual en todos los países?
No. Depende del crecimiento potencial, el ahorro, la inflación y la prima de riesgo de cada economía.
¿Sirve para anticipar el precio de una divisa?
No es una señal de compra o venta. Es un marco para interpretar la política monetaria, y sus estimaciones tienen mucha incertidumbre.