Tasa libre de riesgo

Qué es la tasa libre de riesgo

La tasa libre de riesgo (en inglés, risk-free rate) es el rendimiento que da el activo más seguro disponible, es decir, uno en el que se considera que no hay riesgo de impago.

En la práctica se usa como referencia el rendimiento de la deuda pública de corto plazo de un Estado con alta solvencia, por ejemplo las letras del Tesoro de Estados Unidos o el Bund alemán para la zona euro. Es una aproximación: ningún activo está libre de todo riesgo.

Definición formal

En teoría financiera, la tasa libre de riesgo es el rendimiento de un activo cuyo flujo futuro se conoce con certeza: no hay riesgo de default, ni riesgo de reinversión dentro del plazo, ni riesgo cambiario para quien mide en esa moneda. Por eso se suele elegir un instrumento cuyo vencimiento coincide con el horizonte del análisis y que está en la misma moneda que los flujos que se evalúan.

Tasa libre de riesgo en el CAPM: ejemplo

El CAPM (modelo de valoración de activos de capital) estima el rendimiento esperado de un activo así:

E(R) = Rf + β × (E(Rm) − Rf)

• Rf: tasa libre de riesgo.
• β: beta, sensibilidad del activo frente al mercado.
• E(Rm) − Rf: prima de riesgo del mercado, es decir, lo que el mercado paga por encima de Rf.

Caso hipotético: un analista toma como Rf el rendimiento de una letra del Tesoro. Si una acción tiene una beta igual a la del mercado, su rendimiento esperado según el CAPM coincide con el del mercado. Si su beta es mayor, el modelo le exige una prima mayor sobre Rf. Si Rf sube y todo lo demás no cambia, sube el rendimiento mínimo exigido a cualquier activo con riesgo. Para cálculos con cifras concretas puede usar las calculadoras y simuladores.

Dónde aparece el término

• Valoración: en la tasa de descuento para calcular valor futuro y presente y en el costo de capital.
• Informes de fondos: en el ratio de Sharpe, (Rp − Rf) / σ, que mide el rendimiento en exceso sobre Rf por unidad de volatilidad; también en el cálculo del alfa.
• Noticias: cuando se habla de rendimientos de bonos del Tesoro, fuga hacia la calidad o decisiones de tasas de bancos centrales.
• Derivados y forex: en la paridad cubierta de intereses y en los puntos forward, donde entra la diferencia de tasas entre dos monedas.

Casos límite

• Mercados emergentes: en muchos países de América Latina la deuda local tiene riesgo de crédito. Es habitual usar la tasa de Estados Unidos y sumar una prima de riesgo país, con un spread de crédito como guía.
• Tasa nominal o real: la tasa nominal no protege contra la inflación; para análisis reales se usan bonos indexados.
• Tasas negativas: han existido en algunas economías; el modelo sigue funcionando, pero la intuición de "rendimiento seguro positivo" deja de valer.
• Plazo: usar una tasa de corto plazo para un proyecto largo introduce errores; ver duration de bonos.

En trading con apalancamiento, las tasas de interés influyen en los costos de mantener posiciones, pero el CFD en sí no tiene nada de libre de riesgo: con apalancamiento se puede perder dinero rápido.

Términos relacionados

Punto básico, cupón de un bono, rendimiento anualizado, mercados emergentes, glosario de trading.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa tasa libre de riesgo en pocas palabras?

Es el rendimiento del activo más seguro disponible y sirve como punto de partida para medir cuánto debe pagar una inversión con riesgo.

¿Existe un activo realmente libre de riesgo?

No. Incluso la deuda de los Estados más solventes tiene riesgo de inflación, de tipo de cambio o de cambios en las tasas. El término describe una aproximación útil.

¿Qué tasa libre de riesgo se usa en el CAPM?

Se suele usar el rendimiento de deuda pública de alta calidad en la misma moneda y con un plazo parecido al horizonte del análisis.

¿Por qué importa si sube la tasa libre de riesgo?

Porque eleva el rendimiento mínimo que se exige a los demás activos y cambia el valor presente de los flujos futuros.