Alfa en inversiones: significado y cómo se calcula

Qué es alfa en inversiones

Alfa (en inglés alpha) es la parte del rendimiento de una inversión que supera o queda por debajo de lo esperado según su índice de referencia, una vez ajustado por el riesgo que asumió.

El índice de referencia (benchmark) es el índice o la cartera con la que se compara la inversión. Por ejemplo, un fondo de acciones de Estados Unidos suele compararse con un índice bursátil amplio de ese mercado.

• Alfa positiva: la inversión rindió más de lo que justificaba su riesgo.
• Alfa cero: el rendimiento coincide con lo esperado para ese riesgo.
• Alfa negativa: rindió menos de lo esperado.

Definición formal: alfa de Jensen

La forma más usada parte del modelo CAPM (modelo de valoración de activos de capital):

α = Rp − [Rf + β × (Rm − Rf)]

• Rp: rendimiento de la cartera o del fondo.
• Rf: tasa libre de riesgo, por ejemplo la de un bono público de corto plazo.
• Rm: rendimiento del índice de referencia.
• β: la beta, que mide cuánto se mueve la cartera frente al índice.

La expresión entre corchetes es el rendimiento "exigido" por el riesgo de mercado. Alfa es lo que sobra o lo que falta respecto a esa cifra. Se expresa como porcentaje del período, a menudo anualizado (ver rendimiento anualizado).

Ejemplo hipotético

Un fondo rindió en un año más que su índice de referencia. A primera vista, parece que lo hizo mejor.

Sin embargo, su beta es más alta que la del índice: amplifica los movimientos del mercado. En un año en que el mercado subió, una beta alta ya explica, por sí sola, un rendimiento mayor.

Si al aplicar la fórmula el rendimiento exigido por esa beta resulta igual al obtenido, el alfa es cero: el fondo no aportó nada extra, solo asumió más riesgo. Si el rendimiento exigido es mayor que el obtenido, el alfa es negativa aunque el fondo haya superado al índice. Para hacer el cálculo con tus propias cifras, revisa las calculadoras y simuladores.

Dónde aparece el término

• Fichas de fondos y ETF: suelen mostrar alfa y beta frente a un índice concreto, para un período concreto.
• Herramientas de análisis de cartera: comparan tu curva de equity con un índice.
• Noticias y jerga del mercado: "generar alfa" o "buscar alfa" significa intentar superar al mercado después de ajustar por riesgo. Alpha trading se refiere a estrategias que buscan ese rendimiento extra, no a un método concreto.
• Estado de cuenta: un estado de cuenta de trading muestra resultados, pero para obtener alfa hay que compararlos con un índice y una tasa libre de riesgo.

Límites y casos especiales

• Depende del índice elegido. Con un índice mal elegido se puede fabricar un alfa aparente.
• Costos. Un alfa calculado antes de comisiones y costos puede desaparecer después de ellos.
• Período y azar. Un alfa positiva en un período corto puede deberse a la suerte. Hace falta un historial largo y una prueba estadística para tomarla en serio.
• Modelos multifactoriales. Si se agregan factores como tamaño o valor, parte del alfa del CAPM puede explicarse como exposición a esos factores.
• Riesgo no capturado. La beta no recoge bien los eventos extremos (ver colas gordas). Una estrategia apalancada puede mostrar alfa positiva durante meses y luego perder mucho dinero de golpe. Con CFD y forex apalancados, las pérdidas pueden ser rápidas y superiores a lo previsto.
• Alfa pasada no garantiza alfa futura.

Términos relacionados

Beta · Volatilidad anualizada · Coeficiente de correlación · Exposición al mercado · CAGR · Gestión de riesgo · Glosario de trading

Preguntas frecuentes

¿Qué significa alfa en inversiones?

Es el rendimiento por encima o por debajo de lo esperado frente a un índice de referencia, ajustado por el riesgo asumido.

¿Cuál es la diferencia entre alfa y beta?

La beta mide cuánto se mueve una inversión respecto al mercado. El alfa mide lo que rindió de más o de menos después de descontar ese efecto.

¿Superar al índice equivale a tener alfa positiva?

No siempre. Si la inversión asumió más riesgo que el índice, puede superarlo y aun así tener alfa cero o negativa.

¿El coeficiente alfa sirve para elegir dónde invertir?

Es un dato descriptivo del pasado y depende del índice, del período y de los costos. No predice resultados futuros.