Qué es backwardation
Backwardation es la situación en que el precio de un contrato de futuros está por debajo del precio spot (el precio de entrega inmediata) del mismo activo.
Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo a un precio fijado hoy, con entrega o liquidación en una fecha de vencimiento. Cuando hay backwardation, los vencimientos más lejanos suelen cotizar más baratos que los cercanos. La curva de futuros baja de izquierda a derecha.
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Ejemplo hipotético
Supón un barril de petróleo con precio spot S.
- El contrato del mes más próximo (front month) cotiza a F₁, algo menor que S.
- Un contrato con vencimiento más lejano cotiza a F₂, menor que F₁.
La relación es S > F₁ > F₂, y eso es backwardation. La diferencia entre S y cada futuro se llama base. Con la definición base = spot − futuro, la base es positiva en backwardation.
A medida que se acerca el vencimiento, el futuro tiende a converger hacia el spot. Si el spot no cambia, el precio de F₁ sube hasta alcanzarlo al vencer. Si el spot cae, esa convergencia también puede darse con el futuro bajando menos que el spot o el spot acercándose al futuro.
Backwardation y contango
| Rasgo | Backwardation | Contango |
|---|---|---|
| Futuro frente al spot | Por debajo | Por encima |
| Pendiente de la curva | Descendente | Ascendente |
| Base (spot − futuro) | Positiva | Negativa |
| Causa típica | Escasez actual, alta demanda inmediata | Costos de almacenamiento y financiamiento |
Definición formal y casos límite
En el modelo de costo de acarreo, el precio teórico del futuro es F = S · e^((r + u − y)·T). Aquí r es la tasa de interés, u el costo de almacenamiento, y el rendimiento de conveniencia (el valor de tener el activo físico ya) y T el tiempo hasta el vencimiento. Hay backwardation cuando y supera a r + u, algo frecuente en materias primas con inventarios bajos.
Algunos matices que conviene distinguir:
- Backwardation normal (Keynes): el futuro está por debajo del precio spot esperado al vencimiento, no del spot actual. Es otro concepto y se confunde a menudo con el anterior.
- Curva mixta: el tramo corto puede estar en backwardation y el largo en contango, o al revés.
- Rendimiento del roll: al hacer el roll de futuros, quien mantiene una posición comprada vende el contrato que vence y compra uno más lejano. En backwardation ese cambio se hace a un precio menor. No garantiza ganancias: la curva puede cambiar en cualquier momento.
- Tipo de liquidación: la convergencia funciona distinto según la liquidación sea en efectivo o con entrega física.
Dónde aparece el término
- En noticias y reportes sobre energía, metales y granos: "la curva del crudo está en backwardation".
- En gráficos de la curva de futuros que publican bolsas y medios financieros.
- En plataformas que listan el mismo futuro con varios vencimientos, donde se comparan sus precios.
- En CFD sobre materias primas basados en futuros, cuyo precio puede ajustarse al cambiar de contrato.
Operar CFD o futuros con apalancamiento puede hacer perder dinero rápido. Un cambio en la estructura de la curva no es una señal de compra ni de venta. Revisa gestión de riesgo antes de operar.
Términos relacionados
Contango, front month, roll de futuros, contrato forward, derivados financieros, tamaño del contrato y el glosario de trading.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es el significado de backwardation en pocas palabras?
Que el futuro cotiza por debajo del precio spot del mismo activo.
¿Backwardation indica que el precio va a bajar?
No necesariamente. Refleja sobre todo condiciones actuales de oferta, demanda y costos, no un pronóstico.
¿Puede un mercado pasar de backwardation a contango?
Sí. La forma de la curva cambia cuando cambian los inventarios, las tasas de interés o la demanda.
¿Afecta a quien opera CFD de materias primas?
Puede afectar, si el CFD se basa en futuros y se ajusta al cambiar de vencimiento. Revisa las condiciones vigentes del proveedor.