Contraparte central (CCP): qué es y cómo funciona

Qué es una contraparte central

Una contraparte central (CCP, del inglés central counterparty), también llamada cámara de compensación, es la entidad que se coloca entre el comprador y el vendedor de una operación de bolsa y garantiza que cada parte reciba lo pactado aunque la otra no cumpla.

En una operación sin CCP, cada participante depende de que su contraparte pague o entregue. Con una CCP, cada participante depende solo de la cámara.

Definición formal

En términos técnicos, la CCP se interpone mediante novación. Novación significa que el contrato original entre comprador y vendedor se reemplaza por contratos nuevos. Así, la CCP pasa a ser compradora frente a cada vendedor y vendedora frente a cada comprador.

Para cubrir ese riesgo, la CCP:

• exige margen inicial, un colateral depositado al abrir la posición;
• calcula pérdidas y ganancias cada día y cobra o paga el margen de variación;
• mantiene un fondo de garantía aportado por sus miembros;
• aplica reglas de gestión de incumplimiento, conocidas como "cascada" (default waterfall).

Solo los miembros compensadores (bancos o agentes autorizados) operan directamente con la CCP. Los clientes finales acceden a través de ellos.

Ejemplo hipotético

Ana compra un contrato de futuros sobre un índice en una bolsa. Luis lo vende. Ninguno sabe quién está del otro lado.

1. La operación se ejecuta y la cámara se convierte en vendedora frente a Ana y en compradora frente a Luis.
2. Ambos depositan margen inicial en sus miembros compensadores.
3. El índice sube. Luis pierde, Ana gana. La cámara cobra margen de variación a Luis y lo acredita a Ana.
4. Luis no cubre una nueva llamada de margen. La cámara cierra su posición y usa el margen de Luis. Si no alcanza, recurre luego al fondo de garantía y después a sus propios recursos.
5. Ana recibe su ganancia sin depender de Luis.

Dónde aparece el término

• Bolsas de futuros y opciones: en los reglamentos de la bolsa y en las fichas de cada contrato, junto a las reglas de margen.
• Reportes de un intermediario: en el estado de cuenta pueden figurar el margen exigido por la cámara y la liquidación diaria.
• Noticias: cuando sube la volatilidad, es frecuente leer que una cámara aumentó sus márgenes.
• Regulación: tras la crisis financiera global, muchos derivados OTC estandarizados pasaron a compensarse de forma obligatoria en una CCP.

Casos límite y matices

• No elimina el riesgo, lo concentra. Si una CCP grande falla, el efecto puede extenderse a todo el sistema (contagio financiero).
• Prociclicidad. Subir márgenes en plena caída puede obligar a vender y agravar el movimiento.
• No todo pasa por una CCP. Un contrato forward a medida o un CFD minorista suelen ser OTC: la contraparte es el banco o el broker, no una cámara. En ese caso conviene revisar el modelo de ejecución (A-book y B-book). Además, el trading con CFD y forex apalancados puede generar pérdidas rápidas.
• CCP no es custodio. La CCP garantiza el cumplimiento, mientras que el custodio guarda los activos. Para el ciclo completo, consulta compensación y liquidación.

Términos relacionados

Derivados financieros · Dealer · Liquidación en efectivo o física · Gestión de riesgo · Glosario de trading

Preguntas frecuentes

¿Qué significa CCP?

Es la sigla de central counterparty, es decir, contraparte central. En español se usa también el nombre "cámara de compensación".

¿Contraparte central y cámara de compensación son lo mismo?

En la práctica se usan como sinónimos. En sentido estricto, la compensación es neteo de operaciones, y la CCP además asume el riesgo de incumplimiento mediante novación.

¿Qué hace la contraparte central en la bolsa?

Garantiza las operaciones, exige márgenes, liquida pérdidas y ganancias cada día y gestiona los incumplimientos de sus miembros.

¿Un CFD pasa por una contraparte central?

Normalmente no. Los CFD minoristas son contratos OTC y la contraparte es el proveedor. Verifica las condiciones en los documentos legales de cada intermediario.

¿La CCP protege al cliente si quiebra su intermediario?

Depende de las reglas de segregación y portabilidad de cada cámara y de cada país. No es una protección automática.