Qué es un ETN: diferencias con el ETF

Definición

Un ETN (exchange traded note, o nota cotizada en bolsa) es un título de deuda sin garantía, emitido por un banco o una entidad financiera, que cotiza en bolsa y promete pagar el rendimiento de un índice, descontada una comisión.

Quien compra un ETN no es dueño de las acciones ni de las materias primas del índice. Es acreedor del emisor: tiene una promesa de pago ligada al índice.

Definición formal: es una obligación senior no garantizada, con fecha de vencimiento y valor nominal, cuyo pago al vencimiento o en un rescate anticipado se calcula con una fórmula ligada a un índice de referencia, menos la comisión que fija el prospecto.

Ejemplo hipotético

Un banco ficticio, el Banco A, emite un ETN que replica un índice de commodities.

Si el índice sube durante el periodo, el valor del ETN sube en la misma proporción, menos la comisión anual que se descuenta día a día.
Si el índice baja, el ETN baja en la misma proporción y también se descuenta la comisión.
Si el Banco A cae en default, el tenedor pasa a ser un acreedor más sin garantía. Puede perder parte o todo lo invertido aunque el índice haya subido.

El último punto es lo que distingue al ETN: además del riesgo de mercado, tiene riesgo de contraparte.

ETN frente a ETF

Aspecto	ETN	ETF
Naturaleza jurídica	Deuda del emisor	Fondo con activos propios
Activos detrás	Ninguno separado; solo la promesa del emisor	Cartera en manos de un custodio
Error de seguimiento	Bajo por diseño (fórmula contractual)	Puede existir por costos y rebalanceo
Riesgo del emisor	Sí	No en el mismo sentido
Vencimiento	Sí	Normalmente no

Ambos son productos cotizados en bolsa.

Dónde aparece el término

Fichas de instrumentos en plataformas de bolsa: el tipo de producto figura como "ETN" o "ETP".
Prospecto y suplemento de precio: fórmula de pago, comisión, cláusulas de rescate y emisor.
Valor indicativo (IV): el emisor publica un valor de referencia durante la sesión, que puede diferir del precio de mercado.
Noticias: rescate anticipado por decisión del emisor, suspensión de nuevas emisiones o cierre del producto.

Casos límite para traders con experiencia

Prima sobre el valor indicativo: si el emisor deja de crear nuevas unidades, el precio puede alejarse mucho del IV y caer de golpe cuando se reanuda la emisión.
ETN apalancados e inversos: se recalculan cada día, así que en periodos largos su resultado difiere del múltiplo del índice. Las pérdidas pueden ser rápidas y grandes.
Rescate anticipado del emisor: el emisor puede amortizar la nota antes del vencimiento a un valor que no elige el tenedor.
Índices de futuros: en ETN de materias primas, el contango y el roll de futuros reducen el rendimiento frente al precio al contado.
Riesgo de crédito visible: el spread de crédito del emisor indica cómo valora el mercado su solvencia; en ciertas jurisdicciones también puede aplicarse un bail-in.
Nombres en Europa: allí se usan los términos ETC o ETP, a veces para notas con colateral. Revisa siempre el prospecto.

Términos relacionados

Preguntas frecuentes

¿Qué es un ETN en pocas palabras?

Es deuda de un banco que cotiza en bolsa y paga lo que rinde un índice, menos una comisión.

¿Un ETN es lo mismo que un ETF?

No. El ETF tiene una cartera de activos. El ETN es solo una promesa de pago del emisor.

¿Se puede perder dinero con un ETN si el índice sube?

Sí. Puede pasar si el emisor no paga, si el precio de mercado estaba por encima del valor indicativo o si se trata de un ETN apalancado mantenido durante mucho tiempo.

¿Tiene vencimiento?

Sí. Además, el emisor puede rescatarlo antes según las condiciones del prospecto.

Qué es un ETN (exchange traded note)