Qué es haircut
Un haircut es el descuento que se aplica al valor de mercado de un activo cuando se entrega como garantía, de modo que el acreedor lo acepta por menos de lo que vale.
Ese activo en garantía se llama colateral. El descuento protege al acreedor por si el precio del activo cae antes de que pueda venderlo.
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Haircut significado: definición formal
En términos formales, el haircut es la diferencia entre el valor de mercado del colateral y el valor que el acreedor le reconoce, expresada como proporción del valor de mercado:
- Haircut = (valor de mercado − valor admitido) ÷ valor de mercado
- Valor admitido = valor de mercado − (valor de mercado × haircut)
El tamaño del haircut depende sobre todo de estos factores:
- Volatilidad del precio: cuanto más se mueve el activo, mayor es el descuento.
- Plazo y duration: un bono largo es más sensible a las tasas que uno corto.
- Calidad crediticia: un emisor con mayor spread de crédito recibe un recorte mayor.
- Liquidez: un activo difícil de vender recibe un recorte mayor.
- Moneda: si el colateral está en una moneda distinta de la deuda, se suele añadir un recorte por riesgo cambiario.
Ejemplo hipotético
Un fondo necesita efectivo y entrega bonos en un repo (préstamo con garantía de títulos). Llamemos V al valor de mercado de los bonos y h al haircut que fija el prestamista.
- El prestamista calcula el valor admitido: V − V × h.
- Presta como máximo ese valor admitido, no el valor de mercado completo.
- Si el precio de los bonos baja, el valor admitido baja también y el prestamista puede pedir más colateral (llamada de margen).
- Si el fondo no aporta más garantía, el prestamista puede vender los bonos.
Para hacer el cálculo con cifras propias, puede usar las herramientas de calculadoras y simuladores.
Haircut en bonos: la otra acepción
En las noticias sobre deuda soberana, "haircut" también significa quita: la pérdida que aceptan los tenedores de bonos en una reestructuración tras un default. Puede medirse de dos formas:
- Quita nominal: la reducción del valor nominal del bono.
- Quita en valor presente: la pérdida al descontar los nuevos pagos (más bajos o más tardíos) frente a los originales. Una reestructuración sin quita nominal puede tener una quita en valor presente importante.
En la banca, un bail-in también implica un haircut sobre ciertos acreedores o depositantes.
Dónde aparece el término
- Cámaras de compensación: una contraparte central publica tablas de haircuts por tipo de colateral dentro del proceso de compensación y liquidación.
- Bancos centrales: los haircuts se fijan sobre los títulos que aceptan en sus operaciones de liquidez.
- Informes de riesgo y prensa financiera: en crisis o en episodios de credit crunch, subir los haircuts reduce la financiación disponible.
- Cuentas de margen: algunas cuentas de valores reconocen las posiciones como garantía con un descuento.
Casos límite para el lector experimentado
- Prociclicidad: los haircuts suelen subir cuando los precios caen, lo que obliga a vender y puede acelerar la caída.
- Riesgo de correlación adversa (wrong-way risk): un colateral emitido por un deudor ligado a la contraparte pierde valor justo cuando más se necesita.
- Riesgo de cola: un haircut calibrado con datos normales puede quedar corto ante colas gordas.
- Haircut frente a margen inicial: en un repo, el margen inicial expresa la relación entre colateral y préstamo, mientras que el haircut expresa el descuento sobre el colateral. Miden lo mismo, pero no dan la misma cifra.
En el trading de CFD y forex con apalancamiento se habla de margen y no de haircut, pero el principio de garantía es parecido. Esas operaciones pueden generar pérdidas rápidas. Más detalles en gestión de riesgo.
Preguntas frecuentes
¿Qué es haircut en palabras simples?
Es un recorte al valor de un activo entregado como garantía: el acreedor lo cuenta por menos de lo que vale en el mercado.
¿Qué significa haircut en bonos?
Puede significar el descuento que se aplica a un bono usado como colateral o la quita que sufren los tenedores en una reestructuración de deuda.
¿Quién fija el haircut?
Lo fija quien recibe el colateral: un prestamista, una cámara de compensación o un banco central, según sus propias reglas de riesgo.
¿Un haircut mayor es peor para quien pide prestado?
Sí, porque con la misma garantía obtiene menos financiación.
¿Dónde veo más términos de este tipo?
En el glosario de trading.
